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中國經濟加槓桿的能力已經到頂

7月15日，中國人民銀行全面調降銀行的存款準備率0.5個百分點，大大超過市場預期，這波降準放出長期資金約1兆元人民幣，加權平均的銀行存款準備率下降至8.9%。回首2011年11月時熱錢湧入中國的21%存款準備率，資金持續外流後，銀行存款準備率又回到了相對低點，比起2000年至2004年6%的歷史低點，目前僅有2.9個百分點的緩衝空間，如果中國有再多一點點收不回來的不良貸款、再多流出一點外資；或者外貿順差產生的外匯資金少一點回流中國，進一步的金融控管可能勢在必行。

以個別銀行看，民生銀行與招商銀行等財富管理業務比重較大的銀行於2021年第1季底的實際存款準備率分別是1.66%以及4.6%，若非人民銀行對銀行體系大量發放麻辣粉（中期借貸便利，MLF）撐住銀行體系的流動性，5大國有銀行之外的中小型銀行的營運老早岌岌可危。

這次的緊急降準讓市場看清兩件事：中國的銀行能再放貸的能力很有限，對房地產限制貸款乃不得不然，中國經濟加槓桿的能力已經到頂，未來只有去槓桿一途；資金持續流出中國的狀況還在惡化，在這過程之中，若無外資大量增加投資以中國國債為主的固定收益標的，情況還會更糟。

至6月底，外資持有中國人民幣債券3.3兆元，其中2.2兆是中國的國債，換算外匯約等值5100億美元。3.2兆美元的外匯存底扣掉這5100億美元的「外匯」，再扣掉2.5兆美元的外債，以官方數字加減一下，3.2兆美元的外匯存底未來除了拿去還債，其餘所剩無幾。對中國來說，努力賺外匯的壓力空前巨大。

--- 沒錢了，韭菜割一割

從高鐵建設計畫縮減來看，中國靠基礎建設投資拉動經濟成長的時代已經結束；另外中國酒水銷量自2016年開始衰退的數字，也證明中國內需消費已經見頂，加上原本拉動經濟的房地產市場又全面進入冰風暴，繼續轉頭回去拚外銷，似乎是中國政府唯一可以努力的方向，藉此抵擋國際供應鏈離開中國轉向東南亞的趨勢。

深圳政府宣布計畫削減工人薪水，以降低國際企業在中國的生產成本，這個政策如果壓得住反對聲音，未來會推行到全中國，這是深圳17年來第一次調低工人薪資的動作，為的是阻止外資撤退，這個信號告訴我們，該轉頭去好好看看中國Ａ股的外銷股票了。

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中國全面降薪的時代開始

如果大家不買中國製，買其他國家生產，中國會慢慢衰退回到第三世界。（可能？