吾皆娑婆 鴉殺三千浮屠之影
印和闐 20230622 為何港幣即將壽終正寢?

按:這篇是港幣終結系列的第一篇,文長慎入。一般來說,我只挑重點部份放臉書介紹,但是因為全文介紹一個完整概念,破例全文放上。連結放留言。

中國香港 一國兩制 誰要重啟服貿 誰就是叛徒 洗錢
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人民幣自2023年5月以後加快貶值,目前已經接近7.2元人民幣兌1美元的關卡,這是自2005年6月人民幣匯率改革以來,除了2022年9月之外、幣值最低的時候。這有很多原因,包括中國物價走弱,導致人民幣資產有持續降息壓力,也包括中國外銷訂單持續減少,可預期未來中國外貿順差可能下降等等。
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還有一個市場很少提到的原因:中國人民銀行最近3年與許多外國中央銀行、以及貨幣管理局簽署雙邊貨幣互換協議。理論上,雙邊貨幣互換協議的簽署,是人民幣國際化不斷向前推動的進程,但是理想的美滿比不上現實的骨感,這是近期人民幣快速下跌的原因之一,甚至可能是催化劑。這個結論是怎麼得到的?
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有個與人民銀行簽署雙邊貨幣互換協定的國家叫阿根廷,這個國家在2020年簽了1年內可以用自己印刷的披索,與中國互換1300億元人民幣等值的貨幣,然後2023年1月再擴大350億元人民幣的額度,總量增加為1650億元人民幣。根據法新社的報導,2023年4月底開始,阿根廷將放棄使用美元支付對中國的貿易款,改用人民幣,事情發展到目前都沒有問題。
@davelin - Ref 阿根廷在做什麼?用毫無價值的阿根廷披索多換了人民幣,再直接賣到人民幣離岸市...
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問題是阿根廷與中國的貿易額其實不多,以2023年第1季的數字看,阿根廷對中國出口22.91億美元,從中國進口23.56億美元,合計46.47億美元;以第1季平均匯率6.87人民幣兌1美元估算,大概就是320億元人民幣左右的額度。不過,到了2023年5月,阿根廷說它把1整年披索互換人民幣的額度都用滿了。

阿根廷在做什麼?用毫無價值的阿根廷披索多換了人民幣,再直接賣到人民幣離岸市場,從離岸市場取得美元,目前美元52週短期債券殖利率5.27%,中國同期國債1.83%,相差344個基本點(1個基本點等於0.01%)。
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光以貨幣利率套利的角度觀察,根本就是完美的無風險獲利機會,更不要說目前阿根廷再度國際債務違約,急需國際美元的流入以維持自己國家的國際收支。其他的國家如巴西、巴基斯坦以及「一帶一路」上的各個名字後面有「斯坦」2字的國家,都在做這件事。

接下來的問題是,就算匯率互換是一個讓人民幣貶值的動力,這個金額比起中國動輒數兆美元的國際貿易,金額並不算大,國際上僅僅多出2000億到3000億元人民幣賣盤,就能把人民幣匯率打下來嗎?
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這要從離岸人民幣市場的現況來理解。離岸人民幣是在海外交易的人民幣,它的匯率是由海外交易市場決定,人民銀行應該不能控制它的匯率走勢,這是理論上的說法。

而實際上的狀況,人民銀行透過中資銀行的海外分行,不斷以賣出外匯收緊流動性的方式,控管離岸人民幣在海外流通的總量,進而控制離岸人民幣的匯率,2022年10月底那次人民幣匯率的干預,就是從收緊離岸人民幣的流動性開始,只要能夠減少海外流通人民幣的流動,離岸人民幣的匯率,就不會引發中國內地人民幣進一步走貶。這是實務上的作法。
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要說明人民幣在境外市場欠缺流動性,只要問有沒有銀行還敢再承作TRF(目標可贖回遠期契約,Target Redemption Forward)的業務即可;2016年以後應該是沒有,因為在市場無法自由買到人民幣作為衍生商品的發行準備,人民幣空頭合約的發行者無法確保自己能回補人民幣,這讓海外市場無法打壓人民幣匯率。

除非你能像Kyle Bass(對沖基金Hayman Capital Management創辦人,看空港元及人民幣)一樣,找到願意跟他對賭的交易員簽下櫃台買賣交易合約,否則人民幣不存在放空的空間。
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這是本欄一直不相信人民幣有所謂的人民幣國際化的關鍵理由。回到雙邊貨幣互換協議,在這個沒有流動性的市場,如果突然增加貨幣互換的人民幣賣盤,匯率當然會出現較為快速的貶值。然而在此同時,中資銀行就必須耗費自己手上珍貴的外匯儲備,去支撐離岸人民幣的匯率。

同樣的邏輯,如果在人民幣下跌的過程中,投資人沒有看到人民銀行再新簽或擴大雙邊貨幣互換協議,那麼人民銀行心中的匯率底線也許就即將出現了。以目前市場的狀況看,人民銀行沒有再增加貨幣互換協議的規模,因此7.2~7.3兌1美元也許是人民銀行比較願意花子彈防守的防線。
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幾個接著要問的問題是:7.2~7.3人民幣兌1美元的生死線守得住嗎?再貶下去,正在惡化的國際收支會不會讓中國被調降評等?一旦降評,中國是否會陷入國際資產負債表惡化的死亡循環?然後,守住人民幣匯率的代價會是什麼?守不住的結果又會是什麼?

要回答一連串的問題前,我們要記得中國人民銀行與歐洲央行簽了450億歐元(約3500億元人民幣)雙邊互換協議,與香港也把貨幣互換協議拉高到約1200億美元(約合9400億港元),這個意思是人民銀行已經安排好融資管道救援人民幣。
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香港是最大宗備援,目前已經差不多都把額度允許的港元撥給人民銀行,這意味著香港手上的外匯資產,已經透過港元聯繫匯率變相轉讓給人民銀行;市場可以認知一個事實,人民銀行失守人民幣的匯率前,香港金管局可能會先為中華民族的偉大復興犧牲它自己。不論人民幣的防線是否能守住,港元聯繫美元的基礎正在動搖,只要看香港銀行間儲備老早跌破1000億港元的升息警戒線便可以知道,這讓香港必須先犧牲自己的資產價格去撐住港元。
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港幣連結美元的聯繫匯率政策,目前正因為香港可能的外匯準備被掏空而岌岌可危,以5月後中國經濟再度全面走弱的現狀觀察,一場全面性的寬鬆貨幣救經濟是隨時可能成真的現實,屆時美中息差擴大引發資金進一步從中國撤退的風暴隨時可能出現,作為中國經濟體中最大的資金外流通道,香港作為國際金融中心的前提是資金可以自由兌換,這將是中國當今政權無法承受之重。讓香港繼續作為金融中心,與保留外匯維持中國經濟運作,最後將是一個只能二選一的單選題。
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再講白一點,香港放棄國際金融中心地位,就是中國守住人民幣的終極代價,而恆生指數的破底走勢,則會不斷提醒投資人這一個殘酷趨勢。
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楊孔彰
等人民幣跌到8以下,回到朱鎔基匯改時的價位,就代表中國經濟走了一個「全球化」的大循環,從前一個崩潰走到下一個崩潰,差別在於這次日本、美國都不會出手幫忙,也沒有香港支持,而且,俄羅斯可能會跟美日聯手對付中國。這一切都是為中華民族偉大復興所付出的代價,都是值得的。

印和闐
楊孔彰 人民幣長線不見得會跌,但是到時候匯率的意義不大,我會再發文解釋.
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黃棕鈴
習眼裡是不可能容下一國二幣的!
眼前只是讓港幣演出宴會結束前最後的煙火!

等人民幣跟港幣都一樣在7.8,那港幣也就沒有存在必要了
更可以說,人民幣一路往7.8去,用港幣的犧牲來成就祖國統一貨幣的偉業,迠才是港幣最後的價值!
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張權
阿根廷與各個斯坦附庸國,對於天朝皇上的恩澤一定會感激在心的。若是皇上金庫不足,各附庸籓屬一定會勤王奉獻的。

中華兒女如此大方,將亞洲明珠變賣來資助各藩屬改善經濟,將來,一統地球,應該是沒有懸念的事情了。畢竟,囧國人上山下海,吃草都能活,讓皇上的好朋友先活的好一點,應該的。
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Kevin Sun
港幣peg人民幣 絕不能在明年大選前發生,不能讓台灣再次看到香港的慘劇!
不然 哥布林王 的夢想無法成真...

印和闐
Kevin Sun 同意啊,中國也在拚這件事不要發生啊~~~
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Jack-Ryan Lin
噓🤫小聲一點,不要讓台灣人知道,香港為祖國犧牲,台灣也要義不容辭啊!這樣才能讓偉大的柯師傅帶領台灣「兩岸一家親」啊!

印和闐
Jack-Ryan Lin 哥布林從來不介意犧牲別人,不是嗎?
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Tiffany Hsu
香港為了祖國犧牲後,對台灣經濟或台灣銀行體系,會有致命ㄧ擊嗎?

印和闐
Tiffany Hsu 可能有,這是第二部分要寫的內容~
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Lucinda Ho
99年+23年,被一次梭哈

印和闐
Lucinda Ho 這是一則很悲傷,關於背叛與拋棄的故事.
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Molly Lee
港幣不是高幹洗人民幣的窗口嗎?可惜了。

印和闐
楊孔彰 這樣講合理~

林士斌
請問大祭師,有一期說過:當港幣與人民幣掛鉤時,就是恆指最後上漲的機會,是否還成立?

印和闐
林士斌 成立,港股只有港幣連結人民幣後才有可能穩下來.我會再發文解釋
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Leo Chin
大祭司,我可以簡單的說,就是左岸拿人民幣和一些財政有困難的國家換其沒有有價值的貨幣。

而這些國家拿換到的人民幣再去換美元,由於人民幣本身流動性不足,市場信心不足,左岸只能透過做為離岸人民幣中心的香港去填補美元的流失嗎?
另外左岸會不會拿換來的貨幣大舉進攻資源國的有形資產,比方巴西的鐵,阿根廷的各類金屬?

我有一點疑問,除非左岸能直接使用香港的外匯儲備,否則港元維繫滙率應該只和香港的國際收支帳有關吧?
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印和闐
Leo Chin 西台灣現在就是被吃豆腐,各個跟中國換匯的窮兄弟都在國際市場賣離岸人民幣換美元,人民幣這段時間快速下跌就是這樣搞出來的.這周的外匯市場最大的消息就是中國銀行香港不再替俄羅斯買賣海外人民幣,這避免了離岸人民幣繼續貶值.人民幣也許可以趁機用來買原物料礦產,但是大量使用鋼材的中國房地產與基建計畫已經嚴重爛尾,再買原物料根本沒有必要.至於中國要不要使用香港的外匯,請看Oliver兄提供的鏈結吧.
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張權
皇上用人民幣跟阿根廷與巴西及各個斯坦國交換他們印刷出來的本國貨幣,然後,忠孝忠心的附庸國把皇上御賜的人民幣,拿去國際貨幣市場販賣,兌換成邪惡美帝的美金。這造成了人民幣在海外市場的價格下跌,皇上還很大方的用香港的美金儲備把那些送出去的人民幣再買回來。等於是把自己手上邪惡的美金送給藩屬國花掉。再過一段時間,在這個朝貢恩賜體制下,囧國終將完成偉大壯舉。花光手上所有邪惡無度的美金,創造偉大璀璨的囧國光輝。而人民幣也終將成為全世界最便宜,人人都買得起的最便宜的貨幣。實現了21世紀是人民幣的世紀,囧國人的世紀。

哇!我好感動啊!
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印和闐
張權 其實俄羅斯也是這樣幹,我忘了寫進去~
老曼~
中國的外匯儲備是三兆美元 幾百億美元我不認為中國守起來有什麼壓力

而且"用毫無價值的阿根廷披索多換了人民幣,再直接賣到人民幣離岸市場,從離岸市場取得美元" 這表示中國跟阿根廷簽的貨幣協議是固定匯率並且跟阿根廷比索匯率大幅背離, 這種協議對雙方都是巨大風險, 應該不會有人會簽.
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0630 中國人民幣【跌跌】不休!馬上破7.26美金

1. 中國央行連續四天採取措施,放緩人民幣的貶值,因為對中國經濟前景的不利情緒加劇了人民幣的疲軟。

2. 央行週五設定的人民幣中間價比市場預期強勢,此前離岸人民幣刷新了七個月低點。

3. 此舉之前,有報導稱監管機構加強了對外匯交易和跨境資本流動的審查,以穩定人民幣匯率。
4. 人民幣貶值的原因包括中國經濟增長放緩、美元走強、美國加息預期、中美貿易摩擦等。

5. 人民幣匯率走勢對中國經濟和金融市場有重要影響,也引起了國際社會的關注。
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@JanusL - 之前俄羅斯賣天然氣跟石油給隔壁班,說可以收軟妹幣,如此一來軟妹幣就國際化惹,可以取代...
之前俄羅斯賣天然氣跟石油給隔壁班,說可以收軟妹幣,如此一來軟妹幣就國際化惹,可以取代美金

結果鵝國 這幾天在國際外匯市場大拋軟妹幣了, 還是要換回美金

這是啥阿共國的狗屁貨幣戰爭啊?

習包祖真是好大一盤棋
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