英國最初於1990年加入歐洲匯率體系。根據規定，各成員國有責任使本國貨幣匯率的波動穩定在一定範圍之內。兩德統一之後，德國為緩解通膨壓力而升息，給包括英國在內的許多為刺激經濟增長而實行低利率的國家造成了很大壓力。英鎊對馬克間的匯率開始大跌，匯率逐漸逼近歐洲匯率體系規定的下限2.778。1992年9月16日上午，英國政府決定將利率由10%提升至15%，但無力緩解英鎊下跌之勢。當天晚上，英國最終決定退出歐洲匯率體系，並將利率下調至12%。次日，又降回原先的10%。