Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:31 PM
Sun, Oct 18, 2020 12:31 PM
1
ocw
財務管理 - 臺大開放式課程 (NTU OpenCourseWare)
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:32 PM
競爭策略 Michael Porter - Google Search
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:34 PM
杜邦等式分析
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:36 PM
股東報酬率最大化:資產報酬率優勢，財務槓桿配合。
營運策略(產品差異化優勢，低成本領導)
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:53 PM
是否競爭優勢容易消退:
1.進入門檻高不高?
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:55 PM
葡式蛋塔 進入門檻不高
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:56 PM
台積電 進入門檻高
財務績效不同
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 12:57 PM
現有廠商的反擊與報復
Fanny★
@fanny25
Sun, Oct 18, 2020 1:28 PM
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:15 PM
如果稅前，兩個說法都認為不影響。
稅後，由於政府拿走現金流，所以市場價值小於帳面價值。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:20 PM
舉債除了讓股東權益較大（相較於債權人），也可以產生利息費用和抵稅，也就代表政府拿走的錢變少，可能會比沒有舉債的狀況還要高的市場價值。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:23 PM
企業價值倍數EV/EBIT、EV/EBITDA是什麼？怎麼計算、怎麼運用？公式查詢Mr.Market市場...
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:25 PM
債券有很多種，可贖回債券，公司股債券？ 鴻海當案例，就算比股票貴，但由於債券可選擇轉換時機，進可攻退可守，所以有人會想買。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:29 PM
以前的錢和未來的錢的換算，評估時盡量一致。然後好的決定應該要讓利潤可以忽略通膨。以長遠（30年以上）來看，理論上債券應該要和股票差不多，股票上下波動抵消。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:30 PM
債款不同世代的利率狀況不同
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:31 PM
可以8~10%是因為有創業家精神的偉大發明出現，例如電腦和網路
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:38 PM
舉債後增加的公司價值=舉債幅度*所得稅率
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:42 PM
如果這個理論做到極致，公司幾乎100%是舉債而來，然後股東權益只有一塊錢。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:44 PM
經理人追求企業價值最大化，也就是股東價值最大化。因為債權人拿走的是固定的，剩下的為股東所有
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 9:55 PM
舉債愈高加權資金成本愈低
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 10:04 PM
MM理論的資本結構理論
原始版本沒有稅
1.舉債與否不影響公司價值
2.舉債與否不會影響公司的加權資金成本
加入所得稅率後
1.舉債會增加公司價值
舉債的公司價值=舉債前的公司價值-
T(企業所得稅率)*舉債幅度(D?)
2.舉債會降低加權平均資金成本（KSU）
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 25, 2021 10:14 PM
企業評價:對於現金流，企業方向和分析師觀點不太一樣。
分析師很注重自由現金流量，滿足投資需求後可發放給股東的部分。
公司往往目標要成長，所以會擴大資產，投資>折舊。和沒有成長需求的模型會不太一樣。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 10:48 PM
MM理論是假設不會倒帳，EBIT都一樣。
如果EBIT小於利息就是倒帳。
利息也就是固定成本增加，實際上會增加風險。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 10:52 PM
因為公司舉債而導致破產機率增加，因為破產機率增加而導致公司的負向價值，稱之為破產成本。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 10:55 PM
舉債而可避稅的效果是正價值。
破產成本並非破產後才有，如果真的破產後破產成本的確會更容易上升。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:06 PM
因為經理人的職責是股東價值最大化，所以舉債比例比較高時，可能會做出傷害債權人但股東有利的行為
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:10 PM
掏空公司為例，假設公司資產10億，然後負債也10億。 把資產低價賣給股東關係人，表面上看似公司損失5億，但股東關係人也得到5億，債權人也損失5億。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:20 PM
假設資產10億，負債50億，股東方可能偏好高風險投資案，由於機率不是零，就算期望值是負的，MPV是負的，股東會想賭賭看，只要贏了就有機會得到利潤，輸了也只是增加債權人負擔。 不過這種狀況往往贏的機率低。
樂透的期望值都是負的
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:26 PM
同樣舉債比例高的狀況，就算有MPV是正的標案（需要20億資產才可做），因為股東投資不足而放棄掉，因為就算增加10億投資，賺得5億，最後還是給債權人。對股東立場來看，沒有好處。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:33 PM
理想資本結構和破產成本都因產業別不同而不一樣。需求固定，例如水、電、電信公司，舉債比例就比較高。而如手機廠商，因為需求不固定，競爭激烈，舉債比例就比較低。
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 26, 2021 11:39 PM
第10堂課END
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 27, 2021 1:23 AM
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:23 PM
加權平均資本成本 - MBA智库百科
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:28 PM
實證研究，就像面試研究生，實際上考量的要素超過所說的，甚至可能與所說的（兩個）偏好有衝突。
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:35 PM
舉債這件事是經理人把內部消息透露給資本市場。
1.提高ROE。利息是固定費用，顯現營運的盈餘與現金流量可支持。一般市場解讀是好消息
2.如果經營前景不好的公司，模仿舉債，被發現真相後股價大跌的程度是超乎本來應承受的。
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:36 PM
內部訊息理論 資本不對稱理論
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:37 PM
二、資本結構代理理論
Fanny★
@fanny25
Sun, May 2, 2021 10:37 PM
11堂 30分
Fanny★
@fanny25
Thu, May 13, 2021 3:22 PM
最適合的舉債程度 股東和經理人不同
經理人
待久有股票 做得好退休金
未來現金流量
退休金 薪水的現值=能力資產
破產風險較敏感，犧牲股東價值
代理關係 代理成本
公司產生損失，給予額外補貼，黃金降落傘
股東
投資組合的一小部分， 可忍受較高的舉債程度
股利政策 現金 投資案子 閒錢太多 被質疑怎麼沒有投資 邊際案子可能會減損價值，非有效投資 閒錢發還給股東 發行成本，要說服股東 過程中就有監督效果 資本市場可以減少經理人濫權
Fanny★
@fanny25
Thu, May 13, 2021 3:23 PM
融資順位理論
經理人預期有利可圖MPV為正
如何籌措資金
1.最好用：保留盈餘
程序簡便，不用太多說明
不易洩密，防止競爭對手知道 2.舉債 股東權益更高 ROE增加 對資本市場是好消息 3. 現金增資 發行新股 不同公司有不同處置， 為了維持理想資本結構 而選擇不同方式，平衡舉債措施。 一般認為不利於資本市場， a.如果有賺錢，應該不需要邀新股東 b.公司認為目前市場價格是在高檔 資本市場反應不一定有好結果。
與其他有衝突 if融資順位理論為真， 理論上沒有最適資本結構。
獲利良好會一直用保留盈餘 不用舉債。
自由現金流量假說 不用給經理人太多，要少 vs 融資順位理論認為要多
實務界考慮要素多餘這些 這些理論是分析工具。
不同企業在不同發展期間， 幼年 高成長 成熟 （衰退）
Fanny★
@fanny25
Thu, May 13, 2021 3:24 PM
成立之初
需要大量資金資本擴充。
不會立刻賺錢，虧損常態。
Fanny★
@fanny25
Tue, Feb 22, 2022 3:39 PM
Tue, Feb 22, 2022 3:40 PM
重聽但沒有很專心聽，因為在家庭手工XD
101S110 11堂的 一個半小時
藍芽耳機也差不多沒電1.2倍速
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 1, 2022 9:32 AM
11堂聽完
Fanny★
@fanny25
Wed, Mar 2, 2022 9:50 AM
Wed, Mar 2, 2022 9:50 AM
企業經理人 股利穩定 會讓 股價穩定
忌諱降低股利
Fanny★
@fanny25
Wed, Mar 2, 2022 9:57 AM
借錢發放股利 不好
因為借錢需要還利息
沒有財源去做是不太好的
Fanny★
@fanny25
Wed, Mar 2, 2022 9:57 AM
12集結束
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 12:42 PM
Mon, Mar 7, 2022 12:45 PM
營收增加百分之二十成長率:
A 現有的店，營收增加百分之二十
B 增加百分之二十的店數
擴店，資金需求，固定資產增加，流動負債增加。
通常左手增加較多。
資產增加 > 融資負債跟業主權益(新股本)
每隔三 五 年，減少籌資頻率。
預測明年的資產負債表，損益表。
短期負債 長期負債 增加股本，三種方式。
每股盈餘下降 會讓股價不利
財務風險
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 12:48 PM
Mon, Mar 7, 2022 12:56 PM
產能利用率 如果沒有到滿，可能不需要擴充。
流動資產增加 流動負債增加。
存貨規模增加，應付帳款增加。
營運資金增加。
稅後淨利增加。
折舊。
收割期，穩定成長期，右手邊大於左手邊，cash 變多，絕大部分來自保留盈餘。
負債增加，要重算利息
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 12:58 PM
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 12:58 PM
101S 110 的13堂結束
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 1:17 PM
Mon, Mar 7, 2022 1:31 PM
委託書 法律上不能有償收購，但實際上有些散戶會叫價販賣。
有控制權，但實際上不會合併。
IBM
教科書 有的定義不統一 ，合併與購併。
合併過程中，被合併的股東財富都增加了。
例如每股10，收購13，實際上增加30%
獨佔能力也沒有，因為經濟規模，品質增加，消費者也沒有受害。
反托拉斯的法規鬆綁。上下游整併
，同產業整併，採購穩定方便。部門能力被精簡，也可能因為規模擴充而沒有裁員，甚至其他部門多請人。
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 1:32 PM
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 1:35 PM
Mon, Mar 7, 2022 1:38 PM
現在才發現有的課有兩個以上的影音檔
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 1:39 PM
單元9 有3個
單元11 12 13 14都有2個
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 2:35 PM
Mon, Mar 7, 2022 2:41 PM
09堂 之2
可轉換公司債。
多發行股票其實不利股價。
高折價債券的極端是零息。
殖利率，票面利率。
負票面利息。 有些投資產生現金流量能力較低。盈餘狀況不利，
票面利息 起初訂較低。
債券價格逐年提高，因為距離到期愈近。
票面利息轉換成資本利得。
目前台灣資本利得無課稅
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 2:42 PM
Mon, Mar 7, 2022 2:45 PM
所得債券，有賺錢才支付。沒有盈餘延遲甚至skip 利息支付，因此傾向提高利率，3% ->5%。
債券發行是十年 十五年，因此簽訂 某些條約 有利持有人負擔，例如浮動利率，指定某天或某段時間的平均。
Fanny★
@fanny25
Mon, Mar 7, 2022 2:46 PM
聽到16分
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 12:39 PM
Tue, Mar 8, 2022 12:44 PM
債權 最有價值的資產希望有保險，例如某大樓 天災損害的風險。
債信評等 適合買債券但不見得適合買股票。
債信評等付費，做其實滿貴的，主管機關要求的原因而做，世界知名的有3或4家，有預評。
為了搶生意而寬鬆，受評者付費。
數學模式看不懂，2008金融海嘯，債信評等公司的寬鬆判定。
信用等級
1.利息保障倍數。
2.舉債比例。
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 12:52 PM
Tue, Mar 8, 2022 12:54 PM
垃圾債券 不見得有倒帳，是目前判斷倒帳機率高。
1985 KKR 私募基金 想購買美國最大食品業，
利率高，高收益債券 or 垃圾債券。
以前銀行不借錢給私募基金。
信用債券 沒有擔保品
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 12:56 PM
Tue, Mar 8, 2022 12:57 PM
垃圾債券目前已不算好的投資工具，債權人跟債務人協商中，狀況較複雜。
經驗多 資本多 才有能力去買賣
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 12:57 PM
Tue, Mar 8, 2022 1:09 PM
可轉換公司債 ，轉換成普通股。
選擇想要的時機去轉換，股票不高時就不轉換。
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 1:08 PM
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 8, 2022 1:12 PM
Tue, Mar 8, 2022 1:12 PM
停在53分 09堂第2個影片檔
Fanny★
@fanny25
Tue, Mar 15, 2022 4:50 AM
09 之2 剩56分
Fanny★
@fanny25
Sat, Apr 2, 2022 1:35 PM
Sat, Apr 2, 2022 1:55 PM
如果沒有募集資金的需求，可能不需要上市上櫃，單純為私人公司，例如四季飯店。 股票在外的優點是募集資金較方便，且較易有知名度，但缺點是為了應付分析師等市場資訊，可能會喪失長期策略的營運。
包銷與代銷
Fanny★
@fanny25
Sat, Apr 2, 2022 1:37 PM
Fanny★
@fanny25
Sat, Apr 2, 2022 1:52 PM
私募基金 除了購買股票，也會加值公司，例如引入更好的經營團隊。 金主大多承擔風險能力較高，例如有錢家族 ，或高階經理或主管?，報酬率每年百分之三十。
創投基金(風險基金)，失敗率高，只投資價值最高的那段。
Fanny★
@fanny25
Sat, Apr 2, 2022 1:52 PM
9之3聽完
Fanny★
@fanny25
Sat, Apr 2, 2022 2:04 PM
之後要看11之2
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 4, 2022 2:16 PM
Fanny★
@fanny25
Mon, Apr 4, 2022 2:17 PM
圖表的比率是美國的資料，台灣沒那麼高。 剩50分
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 5, 2022 1:36 PM
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 5, 2022 1:38 PM
台灣因為法律制度的不完備，沒有重整法庭，有些企業求助於政府紓困，在這期間掏空公司惡性倒閉，所以台灣的風氣，債權人往往反對重整，跟常利用重整法庭的美國不同。
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 5, 2022 1:40 PM
接下來看 101S110 的12週之2
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 6:23 PM
Wed, Apr 6, 2022 6:25 PM
美國 資本利得有課稅 但也是比一般所得稅低
美國1987年後 貧富不均並沒有改善， 因為產業外移 工作機會減少，貧富不均是複雜的現象，並非單以課稅就能解決。
現在是開放經濟，資金可以流出，人民與金錢是自由的，會跑。
證所稅
圓滑改革 才有意義。
資本市場目的是籌措資金，而非解決貧富差距的手段。
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 6:27 PM
Wed, Apr 6, 2022 6:49 PM
股利發放是經理人 散播 營運樂觀的訊息。
自由現金流量 理論
訊息傳達 大於 籌措資金成本
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:05 PM
Wed, Apr 6, 2022 7:48 PM
石油危機時 衛生紙高價 衛生紙當股利
因為台灣資本利得不課稅，買回庫藏股會比現金股利好，不太被課稅。
現金發放股利 or 買回庫藏股
調節市場供需
1.目前股價被認為低估，資訊不對稱，往往股價變高，甚至可賺差價。
2.每股盈餘上升，往往正面估價。
3.稅的影響
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:24 PM
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:24 PM
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:25 PM
Wed, Apr 6, 2022 7:33 PM
除息日是關鍵點 價格往往差2塊。
薪資水準 應該要連年終獎金都計算，很多公司是以年終獎金調整薪資。
獎勵投資條例的公司，科技業大多有。
面額課稅，賣出年才課稅。1股10塊 10股100元。
依面額和緩課的好處。
礦產公司 一盎司黃金價格當參考點
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:51 PM
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:53 PM
Wed, Apr 6, 2022 8:00 PM
這堂課邊玩夢百聽完了 雖然中間常分心又重聽XD
這堂提到庫藏股 以後應該比較看得懂股票在幹嘛一點
Fanny★
@fanny25
Wed, Apr 6, 2022 7:54 PM
接下來聽 13之2
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 7, 2022 6:02 AM
股民看過來！公司減資不只圖利大股東，更有繳稅的問題？｜法白商感情 | 法律白話文運動
相關貼一下
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 7, 2022 2:13 PM
如果去籌資會影響財務報表結果，用舉債或股東權益?
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 7, 2022 2:17 PM
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 7, 2022 2:17 PM
以產能利用率100% 假定，方便計算。
剩1:13分
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 10, 2022 2:31 PM
資金籌措是3年或5年間隔時間才執行，不適合每年籌措，財務部會太累。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 10, 2022 3:45 PM
Sun, Apr 10, 2022 3:46 PM
營運資金管理，例如100萬的存貨，分批採購，盡可能讓庫存都在供應商那裡，改變管理策略就改變帳面盈餘。
Dell電腦 對 鴻海供應商的做法，鴻海也對其供應商如此實施。
DELL有催繳的軟體，能依據不同客戶繳納的習慣發通知，較晚繳的就會有不優先供貨等政策，這個管理策略實施後應受帳款週期快了5天。進而現金流增加，可減少向銀行借錢的比例。
零售業和物流業是收到許多現金流的產業，只要庫存營運得當，因為可向供應商延遲付款的現金流，甚至可以投資利用。 所以有些財團都想做零售業。
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 10, 2022 3:50 PM
Fanny★
@fanny25
Sun, Apr 10, 2022 3:50 PM
剩下最後一堂!
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 12, 2022 4:39 PM
合併與購併: 經過研究後發現，被併購的公司資產會增加，員工工作機會變多，消費者權益也沒有減少，受傷害的人沒有當初預想多。
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 12, 2022 4:44 PM
Tue, Apr 12, 2022 4:44 PM
台塑想經營汽車業，但由於想要自行建造從零開始，然而虧損了10年始終沒有成功。 假如當初併購其他汽車業，可以加快速度取得汽車業的經營知識，以符合當時市場環境。
併購成為擴大企業最簡單的手段之一。
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 12, 2022 5:55 PM
Tue, Apr 12, 2022 5:57 PM
股東是喜歡風險的，所以債權人將低風險得利，股東權益可能是受損的。
惡意併購反而可能股價上揚，因為代表會換掉目標公司現有的經營團隊，也因此現任經理人可能因自身工作而反對併購，或是以價格太低為由反對併購。
例如 微軟想併購奇摩，然而因為創辦人的情感因素而拖延，再加上後續遭遇亞洲金融風暴，故後續併購價無上升，最後創辦人楊致遠被董事會換掉。
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 12, 2022 5:56 PM
楊致遠 - 维基百科，自由的百科全书
Fanny★
@fanny25
Tue, Apr 12, 2022 6:38 PM
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 21, 2022 2:43 PM
Fanny★
@fanny25
Thu, Apr 21, 2022 2:43 PM
終於聽完了
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營運策略(產品差異化優勢，低成本領導)
1.進入門檻高不高?
財務績效不同
稅後，由於政府拿走現金流，所以市場價值小於帳面價值。
原始版本沒有稅
1.舉債與否不影響公司價值
2.舉債與否不會影響公司的加權資金成本
加入所得稅率後
1.舉債會增加公司價值
舉債的公司價值=舉債前的公司價值-
T(企業所得稅率)*舉債幅度(D?)
2.舉債會降低加權平均資金成本（KSU）
分析師很注重自由現金流量，滿足投資需求後可發放給股東的部分。
公司往往目標要成長，所以會擴大資產，投資>折舊。和沒有成長需求的模型會不太一樣。
如果EBIT小於利息就是倒帳。
利息也就是固定成本增加，實際上會增加風險。
破產成本並非破產後才有，如果真的破產後破產成本的確會更容易上升。
樂透的期望值都是負的
1.提高ROE。利息是固定費用，顯現營運的盈餘與現金流量可支持。一般市場解讀是好消息
2.如果經營前景不好的公司，模仿舉債，被發現真相後股價大跌的程度是超乎本來應承受的。
經理人
待久有股票 做得好退休金
未來現金流量
退休金 薪水的現值=能力資產
破產風險較敏感，犧牲股東價值
代理關係 代理成本
公司產生損失，給予額外補貼，黃金降落傘
股東
投資組合的一小部分， 可忍受較高的舉債程度
股利政策 現金 投資案子 閒錢太多 被質疑怎麼沒有投資 邊際案子可能會減損價值，非有效投資 閒錢發還給股東 發行成本，要說服股東 過程中就有監督效果 資本市場可以減少經理人濫權
經理人預期有利可圖MPV為正
如何籌措資金
1.最好用：保留盈餘
程序簡便，不用太多說明
不易洩密，防止競爭對手知道 2.舉債 股東權益更高 ROE增加 對資本市場是好消息 3. 現金增資 發行新股 不同公司有不同處置， 為了維持理想資本結構 而選擇不同方式，平衡舉債措施。 一般認為不利於資本市場， a.如果有賺錢，應該不需要邀新股東 b.公司認為目前市場價格是在高檔 資本市場反應不一定有好結果。
與其他有衝突 if融資順位理論為真， 理論上沒有最適資本結構。
獲利良好會一直用保留盈餘 不用舉債。
自由現金流量假說 不用給經理人太多，要少 vs 融資順位理論認為要多
實務界考慮要素多餘這些 這些理論是分析工具。
不同企業在不同發展期間， 幼年 高成長 成熟 （衰退）
需要大量資金資本擴充。
不會立刻賺錢，虧損常態。
101S110 11堂的 一個半小時
藍芽耳機也差不多沒電1.2倍速
忌諱降低股利
因為借錢需要還利息
沒有財源去做是不太好的
A 現有的店，營收增加百分之二十
B 增加百分之二十的店數
擴店，資金需求，固定資產增加，流動負債增加。
通常左手增加較多。
資產增加 > 融資負債跟業主權益(新股本)
每隔三 五 年，減少籌資頻率。
預測明年的資產負債表，損益表。
短期負債 長期負債 增加股本，三種方式。
每股盈餘下降 會讓股價不利
財務風險
流動資產增加 流動負債增加。
存貨規模增加，應付帳款增加。
營運資金增加。
稅後淨利增加。
折舊。
收割期，穩定成長期，右手邊大於左手邊，cash 變多，絕大部分來自保留盈餘。
負債增加，要重算利息
有控制權，但實際上不會合併。
IBM
教科書 有的定義不統一 ，合併與購併。
合併過程中，被合併的股東財富都增加了。
例如每股10，收購13，實際上增加30%
獨佔能力也沒有，因為經濟規模，品質增加，消費者也沒有受害。
反托拉斯的法規鬆綁。上下游整併
，同產業整併，採購穩定方便。部門能力被精簡，也可能因為規模擴充而沒有裁員，甚至其他部門多請人。
單元11 12 13 14都有2個
可轉換公司債。
多發行股票其實不利股價。
高折價債券的極端是零息。
殖利率，票面利率。
負票面利息。 有些投資產生現金流量能力較低。盈餘狀況不利，
票面利息 起初訂較低。
債券價格逐年提高，因為距離到期愈近。
票面利息轉換成資本利得。
目前台灣資本利得無課稅
債券發行是十年 十五年，因此簽訂 某些條約 有利持有人負擔，例如浮動利率，指定某天或某段時間的平均。
債信評等 適合買債券但不見得適合買股票。
債信評等付費，做其實滿貴的，主管機關要求的原因而做，世界知名的有3或4家，有預評。
為了搶生意而寬鬆，受評者付費。
數學模式看不懂，2008金融海嘯，債信評等公司的寬鬆判定。
信用等級
1.利息保障倍數。
2.舉債比例。
1985 KKR 私募基金 想購買美國最大食品業，
利率高，高收益債券 or 垃圾債券。
以前銀行不借錢給私募基金。
信用債券 沒有擔保品
經驗多 資本多 才有能力去買賣
選擇想要的時機去轉換，股票不高時就不轉換。
包銷與代銷
創投基金(風險基金)，失敗率高，只投資價值最高的那段。
美國1987年後 貧富不均並沒有改善， 因為產業外移 工作機會減少，貧富不均是複雜的現象，並非單以課稅就能解決。
現在是開放經濟，資金可以流出，人民與金錢是自由的，會跑。
證所稅
圓滑改革 才有意義。
資本市場目的是籌措資金，而非解決貧富差距的手段。
自由現金流量 理論
訊息傳達 大於 籌措資金成本
因為台灣資本利得不課稅，買回庫藏股會比現金股利好，不太被課稅。
現金發放股利 or 買回庫藏股
調節市場供需
1.目前股價被認為低估，資訊不對稱，往往股價變高，甚至可賺差價。
2.每股盈餘上升，往往正面估價。
3.稅的影響
薪資水準 應該要連年終獎金都計算，很多公司是以年終獎金調整薪資。
獎勵投資條例的公司，科技業大多有。
面額課稅，賣出年才課稅。1股10塊 10股100元。
依面額和緩課的好處。
礦產公司 一盎司黃金價格當參考點
這堂提到庫藏股 以後應該比較看得懂股票在幹嘛一點
剩1:13分
Dell電腦 對 鴻海供應商的做法，鴻海也對其供應商如此實施。
DELL有催繳的軟體，能依據不同客戶繳納的習慣發通知，較晚繳的就會有不優先供貨等政策，這個管理策略實施後應受帳款週期快了5天。進而現金流增加，可減少向銀行借錢的比例。
零售業和物流業是收到許多現金流的產業，只要庫存營運得當，因為可向供應商延遲付款的現金流，甚至可以投資利用。 所以有些財團都想做零售業。
併購成為擴大企業最簡單的手段之一。
惡意併購反而可能股價上揚，因為代表會換掉目標公司現有的經營團隊，也因此現任經理人可能因自身工作而反對併購，或是以價格太低為由反對併購。
例如 微軟想併購奇摩，然而因為創辦人的情感因素而拖延，再加上後續遭遇亞洲金融風暴，故後續併購價無上升，最後創辦人楊致遠被董事會換掉。